份额增持背后
    2003年上半年，保险公司持有基金份额的数量稳步增加。由于只有封闭式基金中报披露前十名持有人信息，因此，以此为例，今年中期末保险公司持有封闭式基金份额总数为275.04亿份，较2002年底增加6.66%。保险公司持有封闭式基金占封闭式基金总份额的比例由2002年中期的31.14% 提高到今年中期的33.66%。这说明我国保险公司作为机构投资人不断为中国证券市场提供增量资金，为防止所谓的证券市场“边缘化”做出了非常贡献。但从保险公司方面来看，这一数据很难说具有积极意义。
    根据中国保监会最近统计的数据，今年上半年，我国内外资保险公司总保费收入2126.1亿元，比去年同期增长32％，到6月底，资金运用总额 5642亿元。考虑到我国保险公司保费收入上半年的巨额增长，反而说明了证券投资基金在保险公司投资结构中的比例趋于下降。根据中国保监会提供数据测算，证券投资基金占保险公司投资性资产的比重已经从2002年底的12.29%下降到2003年6月的11.30%。这说明当前我国保险公司对证券投资基金这一投资品种的持谨慎态度。
    在基金行业累计可分配净收益高达-39.31亿元（其中17只开放式基金为-3.91亿元，54只封闭式基金为-35.4亿元）、分红难以预期的情况下，保险公司对基金投资的绝对份额仍有所增加，这只能解释为我国保险资金在目前投资渠道狭窄情况下的一种无奈选择。
    集中投资背离本性
    通过分析基金中报，在2003年上半年中，基金经理们的投资理念在向集中转变，通过调整持仓结构，使得基金平均持股急剧下降，截至今年中期末，平均每只基金持有股票的数量只有50.16只（2002年中期和2002年底则分别为123.20只和92.33只）。基金持股高度集中，其中，有8只基金持有的前10只股票占股票投资资产的80%；有14只基金持有的前10只股票占股票投资资产的70%。
这种集中投资操作策略最终成功与否尚难预料，但有一点可以肯定，随着集中投资操作策略的不断强化，保险公司对基金投资的风险将不断增加，这与保险资金追求安全、稳健的投资理念有一定背离。尤其是保险公司持有基金份额高达三成的情况下，基金重仓投资风险的相当部分将间接转嫁给保险公司承担，影响保险资金的安全，尽管基金投资在保险公司投资结构中的比重并不大，但也很难使保险公司相信基金是值得进一步增仓的投资品种。
     投资趋于主动
    从上半年保险公司对证券投资基金的操作可以看出，保险公司投资与基金的操作趋于积极主动，在市场交易中对全部54只封闭式基金都进行了增减操作，以实现自己的目标持仓结构，且动作幅度较大，在对有的基金投资上，增持幅度高达10%以上，如基金科翔登、基金久富和基金久嘉等，其中对基金景阳的增持幅度更是高达13.61%；而对有的基金则进行彻底清仓（指前十名持有人中没有保险公司），如基金汉鼎。这对于盘子动辄几十亿的基金，无疑是一种幅度较大的操作。
它说明保险公司不像过去那样迷信于“基金是专家理财”的神话中，开始注重通过自己的分析判断对基金进行主动性的买卖操作，间接实现对理财专家们的遴选。不过，保险公司在投资于基金的过程中也表现出了一定的趋同性，例如对基金汉鼎惊人一致地被进行抛售。
     成本高影响收益
    据统计，2003年上半年，71家基金提取的管理费约为8.55亿元，银行提取的托管费为1.47亿元，两项合计为10.02亿元，而在2002 年全年，基金提取的管理费和银行提取的托管费也分别只有14.03亿元和2.41亿元。显然，基金与银行提取的管理费与托管费总额将超过去年，并呈上升趋势，实现了“旱涝保收”并有所增长。与此形成鲜明对比，基金持有人赚3亿、交10亿后，最后仍然净亏7亿。保险公司如果按照平均持有三成基金份额来估计，这半年也要为基金管理费和托管费承担3亿元，照这个比例，一年就是6亿元，要知道保险资金的主要提供者―――寿险公司2002年的全年利润也只有 12.18亿元。在中国当前的市场环境下，通过投资基金间接投资证券市场的成本过于高昂，严重影响了保险公司对基金投资的效果和自身的盈利水平。看来，基金的费率制度亟待变革。近日发行的长盛指数基金就承诺：假如基金运行一年后，累计净值低于面值时，将停收管理费直至其恢复到面值以上。这也算首次打破了基金管理公司旱涝保收的传统，多少让保险公司这一最大的基金机构投资者找到了点心理平衡和希冀。

 

2003-09-05