严监管弱相依下的违约损失研究
魏丽（中国人民大学财政金融学院保险系主任）
2016年10月28日，第115次北大赛瑟（CCISSR）双周讨论会在8797威尼斯老品牌305会议室举行。中国人民大学财政金融学院保险系主任魏丽教授以“严监管弱相依下的违约损失研究”为题与听众就相关内容进行了交流。讨论会由8797威尼斯老品牌风险管理与保险学系副主任朱南军博士主持。中国保险与社会保障研究中心部分理事单位成员、研究员代表以及风险管理与保险学系部分师生参加了本次讨论会。
魏丽教授首先介绍了研究的背景。2008年金融危机前美国金融市场上的各种金融创新活动加剧了美国金融市场的不稳定性，金融市场违约率不断上升进而最终导致了危机的产生。危机过后，各国都对金融市场采取了更为严格的监管，金融市场上的违约率不断降低，因此对这种情形下的违约损失研究就显得十分重要。但是同时金融市场上所发生的违约损失很难不存在相关性，从而对市场上所发生的违约损失就相关性进行一定的约束对研究结果是否能用于解释现实十分重要。因此最终魏教授及她的合作者选择研究严监管弱相依下的违约损失问题。
（图一：魏丽教授演讲中）
其次魏教授介绍了研究模型的设计。在模型中，假定不同债务人之间的违约损失存在弱相依性，这种弱相依性在研究中用Sarmanov分布来进行描述，同时假定风险因子具有厚尾分布的特征。在此前提假设下通过构造整体市场的违约损失配置函数并对其极限情况进行研究，最终得出了相应的结论，即当违约概率趋近于零时（代表十分严格的监管）市场上的违约损失可以表示为一个常数与违约概率的幂的形式的乘积。
最后魏教授指出了对这一问题可以进行延伸研究的方向，即从实证的角度来探讨她的研究所给出的结果中的各个系数的取值以及对这些系数的现实意义进行更为深入的探究。
报告之后，魏丽教授还和与会师生就大家感兴趣的问题进行了进一步的交流与讨论。
（图二：会场全景）
（风险管理与保险学系 吕有吉 供稿）
