2011-09-07
随着近期中国A股市场的持续走低，关于“中国版401k”计划的传闻在股票市场以及养老金市场中再次激起波澜。上周末又传出消息，国务院正在联合证监会、保监会、银监会以及社保、税务、财政等多部门成立“中国版401k”领导小组，计划引导养老和保险等中长线资金进入股票市场。我们先不说这些传闻的准确性有多少，只须静下心来认真地想想就会发现每当中国股市和基金市场出现低迷时，有关社保基金入场抄底、“中国版401k”计划即将出台等等的话题就会层出不穷。而这个现象的本身就是对401k计划的一个错误认知。
美国的401k计划是依据美国在1978年”Internal Revenue Code”(IRC)，即《国内税收法》中修订的第401条k条款制定的，称为”Employer-Sponsored Retirement Plan”，即雇主资助的退休计划。在世界银行提出的“三支柱”框架中，雇主资助的退休计划（即企业年金）在社会基本养老保险基础上起到第二支柱的补充作用，是个人在退休后较为重要的收入来源。通常的形式为个人和企业每月缴纳一部分资金进入养老基金，并由个人进行投资直至退休时领取。在美国的401k计划中，美国政府为了支持此基金，个人可以享受到延迟纳税和税收优惠等支持政策。由于个人缺乏投资技巧，美国政府同时通过鼓励养老基金进入资本市场并交由专业者投资，这大大激励了当时美国的股市。或许正是因为这个背景，每当中国A股市场不景气之时，便有关于实施中国版401k计划的各种消息传出。其实所谓“中国版401k”，即企业年金基金，从2004年开始试点至今已经近7年时间。截止至2010年底，我国建立起企业年金计划的企业有3万家左右，资产大约在3000亿元人民币。然而，很多媒体仍在呼吁建立“中国版401k”，并称靠此基金可以推动中国股市走向新的高峰，这其中存在着不少误区。
首先，“中国版401k”计划中的基金应该是“养老钱”不是“救市钱”。我们必须清楚企业年金的基本作用。由于企业年金是一种养老计划，它的唯一目标是为个人提供退休后的养老收入来源。这也就决定它具有投资长期性、投资稳定性等特点。无论如何去建立“中国版401k”的基金，其目的都是为了使个人退休收入更加多元化，从而得到更稳定的收入。因此，在各国的企业年金计划中，都会规定其投资于诸如股票和衍生物等高风险市场的比例限制以保证其收益的稳定性。如果其资金的大部分都投入到股票市场，会使个人面临较高的风险，导致在退休后很可能无法获得充足的收入来保持较高的生活水平。目前我国对企业年金投资股票市场的上限为30%，根据2010年底的数据，这意味着企业年金基金可以直接投入到股市的资产大约在900亿人民币。这个规模并无法起到“救市钱”的作用。
其次，中国版401k的计划是需要资本市场来扶持而不是用来推动资本市场。无论是美国的401k计划，还是其他国家类似的企业年金计划，都依托着一个较为完善的资本市场。完善的资本市场可以为企业年金的投资提供较好的对冲机制并降低其投资风险。从另一个角度看，只有当资本市场完善了，企业年金才有其发展的空间。在目前的中国资本市场中，急功近利者居多，无论是电视还是网络，都在推崇短线炒作，风险性很大。这对资本市场的发展以及企业年金的展开都是不利的。反观美国，在其推行401k计划时，市场上就已经存在很多长期投资的资金，这使得401k计划一经推出便获得极大的成功,不仅计划本身得以良性发展，而且也推动了美国整体的股市和经济的发展。即使是在近些年，美国的401k计划的主要投资对象也是进行长期稳健组合投资的共同基金。可以说，一个完善而且健康的资本市场是美国401k计划得以稳步发展的重要因素。
再次，“中国版401k”不是无所不能的超人而是需要关注和扶持的幼儿。企业年金只是整体社会养老体系中的一环，而社会养老体系又只是一个国家经济体系中的一部分。目前股市的低迷状态是我国整体经济问题的一个体现，因此，我们很难靠仅仅实施一个企业年金计划来解决。反之，企业年金却是十分需要整个经济体系在各个方面的扶持和帮助。从政策扶持的角度来看，在税收方面，欧洲和北美针对企业年金的税收优惠政策卓有成效。在美国，个人可以将税前工资的一定比例存入401k基金，并用此进行投资。这使得个人有更大的动力来利用税前的收入进行投资。无论是基金公司提供的共同基金还是保险公司提供的变额年金，当个人投资的动力增加后，他们产品的销售额度也会大幅上升，达到双赢的局面。而我国的税惠政策相比欧美还有很大差距，仍需要政府多方进行协调。从资本市场的角度来看，企业年金中的较大额度都会投资在比较稳健的共同基金中。这要求市场上的共同基金管理者在相互竞争中提高自身的技术水平，提供更多样化的基金产品和更高且平稳的收益以吸引更多的投资者。从我国现阶段来看，资本市场上的投资渠道相对较少，一些基金的管理费用较高且收益率并不理想。这无法达到推广企业年金的要求。由此看来，虽然企业年金已经在中国实行了7年之久，但相比我国养老体系甚至是国家经济体系而言，它只是一个正在成长中幼儿，需要多方的支持和帮助。
“中国版401k”已经客观存在，我们下一步需要做的并不是鼓吹其能力和幻想它所能带来的美好前景，而是应该根据我国国情来完善企业年金体制，建立相关的制度来更好地促使其发展。“中国版401k”并不是股市的“救世主”，我们需要走出误区，使其真正变成居民生活的“养老钱”。
