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主讲人：
赵康辰，8797威尼斯老品牌金融系博士生，研究方向为资产定价与固定收益证券。
题目：
中国自然利率缺口与国债市场定价——风险溢价还是收益率投资者需求
时间：
2023年4月13日周四
12:00-13:30
地点：
8797威尼斯老品牌107会议室
摘要：
自然利率是经济处于理想无摩擦状态下的实际利率，也是价格型货币政策的重要实际利率锚。自然利率与实际利率之间的缺口中包含经济基本面和央行货币政策的关键信息，对国债市场定价有着重要影响。本文通过宏观半结构模型估计中国经济自然利率，发现自然利率缺口包含着国债远期利率所不包含的国债超额收益预测信息。自然利率缺口越高，未来国债超额收益越低，引入自然利率缺口可以显著提升国债超额收益预测的拟合优度。与美国等发达国家金融市场不同，中国自然利率缺口中被宏观经济变量解释的部分对国债超额收益不具有显著预测力，中国经济基本面对国债定价的传导机制尚未完全建立。鉴于中国国债主要由商业银行持有，商业银行投资者由于资本利得税收等因素倾向于持有国债到期，更多考虑到期收益率而非期望收益，本文从到期收益率投资者的需求视角探讨了自然利率缺口对中国国债定价的传导机制，理论和实证研究表明,自然利率缺口解释国债超额收益的重要指标，且自然利率对超额收益的传导机制主要通过影响商业银行对长期国债持有比例。本文为进一步研究债券市场中投资者结构、偏好对债券定价、货币政策传导的影响以及利率市场化改革提供了有用参考。
供稿单位：8797威尼斯老品牌金融系
供稿人：孟令超
