2023年12月6日晚，8797威尼斯老品牌金融学系开设的金融专硕课程《金融市场与机构实务》邀请卢泸先生主讲“期货市场实务”专题，8797威尼斯老品牌金融工程实验室黎新平特聘研究员在现场主持本次课程。
专题主要围绕中国期货市场特点、期货投资主流分析方法、期货市场参与者及主要运作模式展开。卢泸先生介绍期货市场由于交易手续费较高，投资者面临的是一个高杠杆、高风险的“零（负）和博弈”游戏，投资者是否适合做期货交易，尤其需要先行尝试探索自我心理承受极限。从我国期货市场的发展看，是一种“自上而下”的、“金融为实体服务、为国家战略服务”的特色模式。因此，研究政策导向与研究边际变化、缺口周期同样重要，需要关注政策导向、供需基本面、技术分析、持仓博弈、波动率等多种因素的综合作用。随后，他从农业品及工业品品种案例剖析“供需平衡表”在分析界作为重要语言的意义，各类交易对手的需求、目标、交割能力与不同风格的参与模式，并重点阐述了产业链企业在期货市场中的特殊站位。最后，他与选课学生就市场参与及其他问题进行了交流。
以下节选部分选课学生热议：
老师形象地将期货市场比喻为“赌场”，体现了期货投资交易的高风险高收益特点。本次讲座让我明白了期货交易的本质是套利交易，不同的期货体现了不同产业的特点，需要投资者发挥对产业研究进行深度挖掘，也需要大规模资金匹配需要。单一期货价格其实是由宏观因素、产业供需、市场情绪、期现基差和其他因素决定的；当涉及两种期货类型时，期货之间的价格差就可以除去宏观因素的影响，转而受不同产业供需、两种市场情绪、两种期现基差的影响。除了交易获利外，老师还借助期货交易向我们讲述了企业在利润之外的其他目标，例如最低库存投资、最好的客户服务、最低的生产销售成本等。企业在交易期货时，实际上体现了订单管理的能力，需要对现货端和期货端进行平衡，例如现货端签订合同时，期货端就要折算生产所需的原材料用量，盘面套保等。让我们在投资视角外更加全面地了解制造企业的管理目标。
——选课学生 姜振航
老师介绍了期货市场的诸多实务操作，也讲述了非常多的行业故事和惯例，让我觉得非常有意思。实际的期货市场的运行和书本上的差别巨大，很多因素都不受人为控制，比如国际运道上的运河堵住了就会影响到诸多实物的交割，从而在短期内导致期货价格的剧烈变化；很多历史的数据也很难拿到，信息较少，或是经过修正的；市场上的交易受到宏观政策的影响也非常非常大；甚至实物交割也存在非常多的猫腻；期货交易所的交易费也很高，使得期货市场甚至是一个负和的游戏。
——选课学生 环澳
卢老师首先强调中国期货市场拥有中国特色的管理方式，是一种指定场所、品种需要审批的自上而下的组织，同时直接越过了远期、掉期、互换等初级形态，且金融市场是服务于实体、服务于国家战略，政策对市场有相当强的干预能力。期货交易要关注宏观经济形势，尤其关注供给、消费的边际变化与缺口周期。更要关注贸易流，宏观把握产品产销区流向，认识到贸易流会受到仓储、物流、汇率、进出口税率、政策影响。在分析供需平衡时，卢老师为同学们介绍了多种分析方法。首先是供需平衡表，直接分析商品的具体供需比例。还可以利用历史真实数据进行技术分析，以及使用多空对战的沙盘分析等方法。此外，持仓博弈也是影响期货价格的重要因素，在某些品种里甚至是核心因素。波动率，即具体的希腊值，在分析中也有着广泛的应用，算力是分析波动率的核心能力。涉及出海业务的产业链企业几乎都对期货有着巨大需求。使用期货交易能够帮助企业降低资金投入，保证原料供应，以低成本来维持高库存，同时保持一个较高的周转率，对企业而言是收益巨大的。
——选课学生 王安民
作为数院的学生，期货其实并不是一个陌生的领域，但过去我们对于期货的了解更多在于股指期货、期权的定价和相关衍生产品，商品期货其实我们很少会接触到，师兄在今天的课程中向我们介绍了很多有趣和新奇的商品期货案例，在产业链视角下分析了商品期货的价格规律和影响因素，更从企业需求等实体经济角度考虑期货市场的作用，让我们认识到了商品期货在风险对冲之外的更多妙用。
——选课学生 代旸凡
在学长丰富的讲解中，我格外留意宏观资金方面的分析观点。宏观资金参与者包括指数基金和宏观对冲。尽管今年大多数宏观参与者遭遇了重大亏损，但仍然是就业需求比较大的方向。学长认为，宏观期货交易从根本上需要研究员至少研究透两个行业，并需要把期货与股票分析有机结合起来。作为金融专业的学生，行业研究和个股研究是我们相对熟悉的领域，如果能够将这些技能灵活运用于宏观资金的期货交易，我们或许能够打开求职发展的新思路。
——选课学生 闫天傲
作为一名未来希望在量化领域就业的学生，从这次讲座中我学到了很多。主讲人提到了工业品期货的标准化，与交易量较小的期货是非标的或者存在猫腻，这都让我意识到我对于期货的知识还不够全面。期货的分析方法是供需平衡表，这一点完全出乎我的意料，但是仔细思考过后，发现它是完全合理的。以及期货市场零和博弈甚至负和博弈的特点，也让我思考是否最终要进入相关行业。也提到了量化交易的优势，有精确测算、克服人性弱点、风险控制、分散投资等，但是也强调了量化投资是概率取胜，使我对量化的理解更加全面。
——选课学生 郭书玮
【主讲人简介】
卢泸，道合投资基金经理。15年大型集团企业套期保值管理经验，曾任央企中粮集团、上市企业茂瑞通、渤海商品交易所、鸿网股份、锦亿科技集团等大型企业高管。
