3月28日中午，8797威尼斯老品牌第135次“学术午餐会”举行。本次午餐会邀请了8797威尼斯老品牌光华管理学院金融系的张宇助理教授。张宇助理教授本科毕业于清华大学，并于普林斯顿获取经济学博士学位。他研究兴趣广泛，其学术涉猎包括宏观金融、资产定价、房地产、家庭金融和货币政策研究等。
张宇助理教授在本次午餐会中主要探究了流动性约束与中国房地产市场的变迁。该研究主要想要回答两个问题：一是为什么2003-2012年间中国房地产市场能够取得如此快速的繁荣发展；二是为什么房地产市场的回报率会远远高于其余替代资产的回报率？为了回答问题，张宇助理教授在文中进行了实证分析以及理论模型的构建。在实证部分，文章通过将饥荒冲击作为外生工具变量，估计了家庭财富与房地产价值的关系，实证证明家庭财富与房地产价值存在1:1的增量关系，这说明房地产市场的繁荣很大程度上是因为之前流动行约束的逐渐解除，而这又主要来源于两方面的原因，即家户收入的增长以及社会层面的资金约束的缓和。为了更进一步的展示该变迁的中间机制，张宇助理教授构建了一个动态均衡模型，在这个模型中，房产一方面既是消费品，另一方面也是投资资产。且除了房产之外，经济中还存在存款及贷款两类替代资产。流动性约束在本模型中表现为借贷约束以及消费冲击。通过求解家户的效用最大化，文章得出房地产的价值增值会随着家户收入的增加而增速逐渐放缓，这在模型具体表现为两阶段斜率不同的曲线。最后，通过数值模拟，张宇助理教授给出了三个预测；一是经济增速的下降并不必然导致房价的下降；二是不受流动性约束的房价会对金融资产的回报率更为敏感；三是家户的储蓄率会随着房产价值的上升而增加，但是最终会由于收入增速的下降而减少。
在报告的过程中，与会师生与张宇助理教授对文章模型的假设、数据的应用等各个方面进行了热烈的探讨，张宇助理教授也对这些问题一一进行了细致的回答。
（科研办公室 供稿）
