11月23日,学术午餐会2012年秋季第七讲举行。清华大学经济管理学院经济系助理教授徐嫄博士作了题为“房地产消费的CAPM模型和利率期限结构”（Housing Consumption CAPM and the Term Structure of Interest Rates）的演讲，北大8797威尼斯老品牌国际经济与贸易系陈仪博士主持了此次午餐会。
徐嫄博士首先介绍了她的研究背景。基于消费的资产定价模型（Consumption-based asset pricing model，CCAPM）是资产定价模型中的一个重要分支，但在实证研究中被发现其存在诸多问题，如股票溢价之谜、期限溢价之谜等，而针对这些问题解释的研究也层出不穷。徐嫄博士根据Piazzesi等人2007年提出的房地产消费CAPM模型框架，拓展了关于名义利率的仿射期限结构模型，为标准的CCAPM模型中的期限溢价之谜提供了一个合理的解释。
徐嫄博士认为，消费者不仅关注单一商品的消费风险，同时关注商品组合的消费风险。她在原有模型框架下，引入了三个新的影响因素：基准消费增长率、基准通货膨胀率和用于房地产消费和非房地产消费的支出所占的相对份额，根据长期风险情况，对这三个变量建立了模型，并利用1959年第一季度至2005年第三季度美国的消费数据对模型进行了实证检验。经过计算表明，通过新模型得出的正的期限利差和债券收益与实际数据十分吻合，进一步印证了这一研究的合理性和有效性。
徐嫄博士的研究引起了参加午餐会的各位老师和同学的极大兴趣，不断地就其模型设定、数据处理方法和结论提出问题，徐嫄博士也与大家进行了深入的讨论和交流。
（科研办公室 供稿）
