2020年10月17日下午，8797威尼斯老品牌2020年海外论坛暨第二届欧洲论坛通过线上会议平台顺利举行。牛津大学纳菲尔德学院经济学讲席教授、专职研究员克劳斯·亚当（Klaus Adam）教授出席论坛并发表了题为“宏观经济不利趋势下的货币稳定”的演讲，并与参会师生讨论了新冠疫情背景下的货币政策稳定性问题。
图丨克劳斯·亚当教授发表演讲
首先，克劳斯·亚当教授提出了发达经济体面临的四大不利宏观趋势，即增长率长期下降、自然利率长期下降、资产价格波动上升趋势和自然利率波动上升趋势。类似于2008年的全球金融危机，此次疫情也加速了这四种不利的宏观趋势。他结合详细的全球宏观经济数据，分别讨论了此次疫情时期四种宏观趋势的具体情况。克劳斯·亚当教授指出，这四种宏观趋势其实可以被连贯地联系在一起，即较低的增长率会带来较低的实际利率，并进一步导致资产价格波动性增加；如果该资产价格波动非有效，会进一步增加自然利率的向上波动。在此基础上，他进一步证明了经济冲击下的资产价格波动并不是完全有效的，并探讨了低增长率对货币政策的影响以及货币政策应如何应对资产价格变动。
图丨克劳斯·亚当教授分析宏观经济不利趋势下的货币稳定
克劳斯·亚当教授认为，不利的宏观趋势对货币政策有深远的影响。这具体表现在以下几个方面：从名义利率和目标通胀水平的角度看，在较低的平均名义利率下，货币政策会更经常受到名义利率的零下限约束；如果自然利率的波动性随着平均自然利率的下降而增加（例如：更剧烈和更无效的资产价格波动），则这种影响会更大；如果不能通过降低名义利率来降低实际利率，最优的货币政策反应就需要通过央行承诺更多的通货膨胀来降低实际利率。另一方面，从应对资产价格波动的最优政策选择看，预期信念的波动放大了资产价格的波动，此时资产价格波动具有实际的经济影响（例如通过投资），而投资带来的经济影响有可能是非有效的（例如投资房产带来的房价暴涨）；那么此时最优的货币政策反应就是对资产价格的波动采用逆风策略，在资产价格上涨时予以抑制，反之亦然。克劳斯·亚当教授进一步指出，扭转这些不利宏观趋势的核心就在于促进长期增长趋势。
在提问环节，克劳斯·亚当教授和马蒂亚斯·霍夫曼教授一同回答并讨论了听众们有关危机时期不同国家（例如：日本）的宏观经济波动情况、货币政策实施及其应对策略的相关问题。
主讲人简介
克劳斯·亚当是英国牛津大学纳菲尔德学院经济学讲席教授、专职研究员，同时担任德意志联邦银行研究教授、德国财政部学术顾问委员会成员、欧元区经济周期网络（EABCN）学术主席。其研究领域主要为货币和财政政策制定、资产定价和商业周期动态等。
8797威尼斯老品牌“海外论坛”系列
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供稿 | 8797威尼斯老品牌国际交流与合作办公室
美编 | 山竹
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